近期全球长期限国债收益率激增，加上沃什在杰克逊霍尔的演讲推高了美联储加息预期。即将公布的8月美国非农就业数据将检验劳动力市场是否弱到足以对加息形成“否决权”。不过，最新政策路径定价已出现重要修正。美联储理事沃勒表示，如果8月通胀继续降温，他倾向于9月维持利率不变；只有通胀重新走高，才会考虑加息。这一讲话使9月加息概率迅速降至接近五五开，并推动美股上涨、美债收益率回落。
若新增非农就业接近市场预期的5.3万至5.6万人、失业率维持4.1%，即使招聘疲软，也只会延续“低招聘、低裁员”的稳定格局，使美联储仍有空间专注于通胀。若就业再次负增长且失业率升至4.2%或更高，市场才可能明显削减加息定价。反之，强劲非农能够证明经济承受得起加息，但不能单独迫使美联储行动，因为通胀趋势才是最终政策锚点。
近期美国就业报告描绘了一个“招聘近乎停滞、裁员仍受控制”的夏季：6月和7月合计净减少3,000个岗位，8月预计仅新增53,000个，但初请失业金人数仍只有20.6万，企业今年公布的裁员人数同比下降41%。地缘冲突、能源价格、关税和AI替代的不确定性抑制企业招聘，而劳动力供给收缩又压低了维持失业率稳定所需的新增就业门槛。这意味着非农低增长本身不再自动等于经济衰退，也不足以阻止美联储因通胀重新加息。
定于周五发布的8月美国非农就业报告预计将为一个就业增长相对停滞的夏季画上最后一笔。根据道琼斯调查的市场一致预期，非农就业岗位仅增加53,000个，这仍足以将失业率维持在4.1%。尽管如此，6月和7月的数据合计净减少了3,000个就业岗位，过去四年8月非农就业初值随后均遭到下修。这些数据表明，劳动力市场既没有繁荣，也没有崩溃，对于正在筹划下一步货币政策行动的美联储官员而言，就业正日益退居次要位置。
