近日，片仔癀公布了2026年前三季度的财务报告：营收63.49亿元，归母净利润12.88亿元，同比分别下降14.68%和39.53%。尤其是第三季度单季归母净利润同比下降71.67%，数据并不理想。
然而，深入分析这份报表，会发现片仔癀的情况并非简单的“下滑”。实际上，这家老字号正在进行一轮结构性调整，朝着更健康、更扎实的方向发展。
现金流暴增376%，存货减少近10亿。前三季度片仔癀经营活动产生的现金流量净额为23.17亿元，同比增长376.05%。公司解释称这主要是因为购买商品和接受劳务支付的现金减少，意味着公司在主动收缩采购节奏，消化库存，增加现金流。同时，存货从年初的66.79亿元降至56.96亿元，降幅接近10亿元。这种“减存货、增现金”的动作，在医药行业普遍面临渠道库存压力的情况下，有助于企业轻装上阵。
收入做减法，毛利率做加法。前三季度医药制造业收入32.39亿元，同比下降19.35%，但毛利率增加了1.02个百分点，达到60.40%。其中核心的肝病用药毛利率提升至62.51%。这表明片仔癀在压缩低毛利、低效率部分，集中资源于高毛利的核心品种，尽管短期内会影响营收增速，但从长远看是在加固护城河。医药流通业收入25.63亿元，同比下降11.23%，毛利率略有下降，但这对整体资产回报率有积极影响。化妆品业务收入4.00亿元，与去年同期持平，毛利率虽有所下降，但在行业整体增速放缓的情况下稳住盘子已属不易。
渠道下沉和海外优化同步推进。分地区来看，境内市场普遍承压，华东地区收入下降16.68%，华南地区下降23.83%，境外地区下降34.93%，港澳地区降幅达56.61%。但西北地区收入增长55.98%，境外其他地区增长23.89%。这说明公司在渠道下沉和区域优化方面取得了一定进展，一地的失速不代表全局的失守。
