截面时点 2026 年 9 月，中位数主口径，涵盖 44 个非金融一级行业。市销率衡量一个行业的绝对倍数，但行业贵贱需通过同期同行的横向比较来判断。本文以 2026 年 9 月 30 日为基准，使用“PS 偏离度”衡量 44 个非金融一级行业相对全市场中位的估值位置，厘清这一指标的内涵与边界，描述其分布形态，并深入分析两端代表行业的成因及其内部差异。
从分布看，偏离度的中位为 −23.7%，半数行业落在 −42.6% 至 +30.5% 之间，少数行业在两端出现较大偏差。正偏离的一端多由高增长预期与稀缺溢价支撑，如 AI 与半导体链、医药生物、稀缺资源与教育；负偏离的一端则反映低增长现实与周期底部，如黑色金属、煤炭、油气、建筑、造纸等传统周期与制造行业。同一一级行业内，二级、三级行业的估值差异可达数倍乃至十倍以上，这种差异主要由收入口径与环节位置决定。
就结论而言，偏离度剔除了市场整体水位，使行业间的相对贵贱可比，但它并不回答这份贵贱是否合理——正偏离未必是高估，负偏离也未必是低估。
样本为 44 个非金融一级行业，价格取 2026 年 9 月 30 日收盘，财务数据取 2026 年 6 月 30 日报告期。市销率采用中位数 PS 和平均 PS（市值加权），PS 偏离度用于衡量行业相对全市场的估值位置。研究任务包括厘清 PS 偏离度的内涵与适用边界，刻画 44 个一级行业偏离度的分布形态，识别两端代表行业并分析其成因，再下沉到二级与三级行业，探讨同一个一级行业内的分化原因。
