阿里巴巴集团宣布，拟向美国境外的非美国人士配售新股，总金额为800亿港元。这是阿里自2019年在港交所上市以来首次启动新股发行。公司公告显示，此次配售所得款项净额将全部用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设。
三天前发布的财报显示，阿里的AI投入正处于“收入提速、利润承压”的阶段。截至2026年6月30日的2027财年第一季度业绩报告显示，集团收入为2689.53亿元，同比增长9%；但经营利润同比下降57%至151.61亿元，净利润下降超过75%至约105亿元。
相比之下，AI业务成为增长亮点：本季度AI云与算力服务收入484.37亿元，同比增长45%，是近22个季度最快增速；AI相关产品收入123.76亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长；AI相关产品年化收入已突破495亿元（约73亿美元），管理层预计下季度将达到100亿美元。资本开支大幅增加，本季度达676.78亿元，同比增长75%，导致集团自由现金流净流出约66亿美元。据披露，阿里在2025年2月公布的三年3800亿元AI与云投资计划，截至本季度末已累计投入约1900亿元。CEO吴泳铭和CFO徐宏均表示，AI算力资产需提前投资以换取后续业务增长，相关资产预计约三年回本，随毛利率提升有望缩短至2.5年甚至两年。
这笔800亿港元的配售本质上是通过股权融资支持AI重资产扩张。在自由现金流为负、资本开支大幅前置的情况下，选择股权而非债务融资更符合AI基建长回报周期的财务逻辑。当前香港市场流动性充足，国际资本普遍看好中国AI资产，而OpenAI、Anthropic等头部AI公司预计陆续上市，可能带来全球AI主题资金分流，因此抓住当前窗口有助于锁定相对有利的定价环境。
然而，这笔资金并非稳赚不赔。大规模资本开支已经对短期利润造成明显影响，经营利润近乎腰斩就是直接体现。800亿港元能否花得值，最终取决于AI商业化回报能否如期兑现。三年回本是基于当前毛利率的测算，而算力价格、芯片供给与下游需求都存在不确定性。在AI从战略走向实际运营的当下，阿里的选择代表了中国头部科技公司的集体判断，方向清晰，但回报兑现仍需时间验证。
