这个秋天，全球金融市场上演着一幕极具戏剧张力的场景：当华盛顿的脱钩声浪一浪高过一浪、政客们为人民币的国际角色扩张而忧心忡忡时，花旗、高盛、富国、巴克莱——这些美国金融体系的“门面”，正排着队涌向香港，疯狂地借入人民币。据彭博社报道，全球系统重要性银行今年发行的离岸人民币“点心债”已达1340亿元人民币（约200亿美元），几乎是2025年全年的三倍。与此同时，人民币的“出海地图”还在扩张——中国财政部周四（11月4日）宣布，将首次在加拿大发行人民币主权绿色债券。从香港到伦敦，再到加拿大，十六年前由麦当劳领进门的这个市场，正在人民币国际化棋局中落下越来越重的一子。
从麦当劳到华尔街，点心债的轮回
点心债的故事，始于一个汉堡巨头。据彭博社报道，16年前，正是麦当劳把这种离岸人民币债券介绍给了美国企业界。彼时，全球金融危机刚刚过去，国际投资者普遍看好人民币的升值前景，因而乐于接受较低的票息。麦当劳这类在华扩张的企业可以低成本借入人民币、直接用于中国业务，债务与本地收入自然匹配。另一些公司则将募集资金换成美元，融资成本甚至比在美国本土发债还要低——人民币债券的吸引力，从那时便可见一斑。
2015年的人民币汇率波动，为这一轮热潮按下了暂停键。为维护离岸市场平稳运行、防范投机资金借离岸人民币（CNH）押注在岸汇率，央行及时收紧了离岸流动性，展现出稳定市场预期的决心。
几起几落之间，点心债市场非但没有沉寂，反而完成了一轮又一轮的蜕变——这也为今天以“真实需求”为底座的第三次繁荣，埋下了伏笔。
玩法彻底变了
据彭博社报道，这一次的地基截然不同。驱动第一轮繁荣的金融工程——把廉价人民币债变成更廉价美元融资的货币互换套利——已基本消失。今天真正的奖品，是中国庞大而“captive（受约束）”的储蓄蓄水池。腾讯、阿里巴巴等中国科技巨头早已从中取水，以远低于美元债的票息为AI扩张融资。如今，华尔街也想分一杯羹。
